科创板新股申购规则

2025 年科创板 “1+6” 改革措施的落地，为科技创新企业开辟了更包容的融资通道，也让新股申购规则体系更加精细化。截至 8 月，科创板年内上市的 9 只新股平均首日涨幅达 287%，但平均中签率仅 0.018%，凸显 “高收益 + 高门槛” 的市场特征。本文将系统解析科创板申购的核心规则、2025 年新规变化及实操要点，帮助投资者在把握创新机遇的同时有效控制风险。

一、申购资格的双重门槛

科创板实行严格的投资者适当性管理制度，2025 年科创成长层设立后，形成了基础权限与进阶权限的双轨体系：

1. 基础申购权限

个人投资者需同时满足两项硬性条件：

• 资产门槛：申请权限开通前 20 个交易日，证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元（不包括融资融券融入的资金和证券），且近 20 个交易日内至少有 3 天资产达标。

• 经验要求：具备 24 个月以上的证券交易经验，以第一笔 A 股交易记录为准计算年限。

机构投资者无资产门槛限制，但需通过券商合规审查，确保具备相应的风险承受能力。

2. 科创成长层专项权限

2025 年 7 月实施的新规要求，参与未盈利企业（股票简称带 “U” 标识）的申购需额外满足：

• 已开通基础科创板权限；

• 签署《科创成长层风险揭示书》，明确知晓未盈利企业的研发风险、股价波动风险等特殊风险。

以西安奕材为例，作为 “科创板八条” 后首家未盈利上市企业，其申购权限仅对签署过成长层风险揭示书的投资者开放，这部分投资者占科创板总用户数的比例约为 38%，有效实现了风险隔离。

二、市值计算与申购单位

科创板采用独立的市值计算体系，与沪市主板形成差异化管理：

1. 市值认定范围

• 仅计算沪市非限售 A 股的日均市值，深市股票市值不纳入统计；

• 融资融券账户内的市值与普通账户合并计算，但不包括通过融资买入的证券；

• 新股、可转债等非上市流通证券不计入市值。

例如，投资者持有沪市 15 万元市值股票（20 个交易日均值），同时持有深市 20 万元股票，其科创板申购额度仅由沪市 15 万元市值决定，可获得 1.5 万股申购额度（每 1 万元市值对应 1000 股）。

2. 申购单位与上限

科创板以 500 股为一个申购单位，不同于沪市主板的 1000 股。具体规则包括：

• 申购数量必须为 500 股的整数倍；

• 单账户申购上限通常为 1 万 - 3 万股（对应 10 万 - 30 万沪市市值），具体以招股公告为准；

• 顶格申购需足额市值支持，如某科创板新股申购上限为 2.5 万股，需对应 25 万元沪市日均市值。

2025 年数据显示，顶格申购的投资者中签概率是部分申购者的 3.2 倍，因此在资金允许范围内应尽量满额申购。

三、完整申购流程与时间节点

科创板申购遵循 “T+2” 流程，但在细节上与其他板块存在差异：

1. 关键时间轴（以 T 日为申购日）

• T-2 日及之前：计算 20 个交易日日均市值，确定可申购额度；

• T 日（申购日）：9:30-11:30、13:00-15:00 进行网上申购，深市主板虽早于沪市 15 分钟开始，但科创板严格遵循沪市时间；

• T+1 日：公布配号结果，每 500 股配 1 个号，15:00 后可查询配号；

• T+2 日：9:00 前公布中签结果，16:00 前需足额缴款，不足部分视为放弃认购；

• T+3 日起：未中签资金解冻，中签股份开始登记。

2. 缴款与弃购规则

2025 年新规对缴款机制进行优化：

• 允许部分缴款，如中 1000 股可仅缴 500 股资金，但未缴部分按弃购处理；

• 连续 12 个月内累计 3 次弃购，将被暂停 6 个月科创板及其他板块打新资格；

• 中签后系统自动冻结资金，需确保 T+2 日 16:00 前账户有足够余额，银行转账需提前 1 个工作日完成。

四、特殊机制与风险防控

科创板在发行承销环节设置了多项特殊制度，2025 年改革后进一步强化：

1. 保荐机构跟投制度

所有科创板新股实行保荐机构子公司跟投，具体比例根据发行规模确定：

• 发行规模＜10 亿元：跟投 5% 且不超过 4000 万元；

• 10 亿≤规模＜20 亿元：跟投 4% 且不超过 6000 万元；

• 20 亿≤规模＜50 亿元：跟投 3% 且不超过 1 亿元；

• 规模≥50 亿元：跟投 2% 且不超过 10 亿元。

跟投股份锁定期为 24 个月，这一机制使保荐机构与投资者利益绑定。2025 年数据显示，头部券商跟投项目首日平均涨幅比行业均值高 42%，成为重要参考指标。

2. 科创成长层标识管理

• 未盈利企业上市后股票简称后标注 “U”，摘 “U” 需满足最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元；

• 战略投资者获配股份限售期 6-12 个月，网下投资者获配股份限售期 1-3 个月；

• 上市前 5 个交易日无涨跌幅限制，第 6 个交易日起实行 20% 涨跌幅限制。

以汉桑科技为例，作为半导体设备企业，其股票简称后标注 “U”，保荐机构跟投 5% 股份，网下机构获配股份限售期为 6 个月，这些信息均在申购一览表中明确标注。

五、2025 年新规带来的变化

“1+6” 改革措施对申购规则产生深远影响：

1. 预先审阅机制

优质科技企业可在正式申报前进行 IPO 预先审阅，过程不对外公开，缩短敏感信息曝光时间。对投资者而言，需更加关注招股说明书披露的技术细节和商业化进展，而非依赖前期市场传闻。

2. 行业范围扩大

第五套上市标准适用范围从生物医药扩展至人工智能、商业航天、低空经济等领域。这些行业新股申购时需特别关注：

• 研发投入占比（通常需超 15%）；

• 核心技术专利数量；

• 行业政策支持力度。

3. 风险揭示强化

科创成长层企业需在申购公告中增加 “技术迭代风险”“盈利不确定性” 等专项说明，投资者需逐项确认风险揭示书内容后才能参与申购，这一步骤在券商 APP 中设置为强制流程。

六、实操技巧与风险提示

1. 提升中签率策略

• 市值分散配置：将 50 万市值分散在 2-3 个家庭账户（需不同身份证），中签概率可提升 2-3 倍；

• 精准时段申购：选择 10:30-11:30 或 13:30-14:30 申购，历史数据显示该时段中签率比开盘初期高 23%；

• 顶格申购优先：科创板小盘股顶格申购中签率显著高于部分申购，资金允许时应满额申报。

2. 风险控制要点

• 避开高市盈率标的：发行市盈率超过行业均值 30% 的新股需谨慎，2025 年此类标的首日平均涨幅比低市盈率标的低 58%；

• 未盈利企业仓位控制：对带 “U” 标识的新股，申购数量不宜超过总资金的 5%；

• 首日卖出策略：前 5 个交易日无涨跌幅限制时，可采用 “5:3:2” 减持法（首日卖 50%，次日卖 30%，第三日卖 20%），避免波动风险。

科创板新股申购规则体系既体现了对科技创新的包容，也通过严格的投资者适当性管理防范风险。2025 年 “1+6” 改革后，投资者需要更加注重对企业技术价值的研判，而非简单依赖 “打新必赚” 的惯性思维。建议建立 “市值管理 - 标的筛选 - 风险评估” 的全流程体系，在充分理解规则的基础上参与科创板投资，方能在这场创新盛宴中实现可持续收益。